央行定向降準明年實施 貨幣政策取向不變

    來源：中國證券報

    中國人民銀行9月30日發布了關于對普惠金融實施定向降準的通知。根據國務院部署，為支持金融機構發展普惠金融業務，聚焦單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款，以及農戶生產經營、創業擔保、建檔立卡貧困人口、助學等貸款，人民銀行決定統一對上述貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達到一定比例的商業銀行實施定向降準政策。

　　央行表示，凡前一年上述貸款余額或增量占比達到1.5%的商業銀行，存款準備金率可在人民銀行公布的基準檔基礎上下調0.5個百分點；前一年上述貸款余額或增量占比達到10%的商業銀行，存款準備金率可按累進原則在第一檔基礎上再下調1個百分點。上述措施將從2018年起實施。

　　適當發揮結構引導作用

　　中國人民銀行有關負責人表示，人民銀行一直注重創新調控方式，在保持總量適度的基礎上，適當發揮結構引導作用。此次對普惠金融實施定向降準政策，是根據國務院部署對原有定向降準政策的拓展和優化，以更好地引導金融機構發展普惠金融業務。

　　廣發證券非銀研究團隊認為，央行此舉是對原有定向降準政策的優化，有助于金融機構進一步加大對小微企業的扶持力度。在穩健貨幣政策的總體取向下，定向貨幣政策實施將釋放一定市場流動性，有望觸發短期券商板塊彈性。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超表示，此次定向降準并非是新政策。早在2014年和2015年，央行就曾對金融機構實施過多次定向降準政策，而且也是分成0.5%和1.5%兩檔實施，只不過此前主要標準是小微貸款和三農領域。從上市銀行最新公告看，有大量銀行已享受了第一檔定向降準，也有不少銀行享受了第二檔定向降準。這意味著，這一次定向降準是對原有政策的替代，不是全新降準政策。

　　長江證券宏觀債券首席分析師趙偉認為，普惠金融定向降準政策釋放的流動性，保守估計可能在2700億元左右、樂觀估計可能在6600億元左右。由于原定向降準政策覆蓋面已較大，普惠金融定向降準政策將對原定向降準政策的條件重新認定，估算釋放流動性規模時需剔除原定向降準政策已釋放的流動性規模。若考慮非上市銀行定向降準優惠，以及部分銀行在四季度可能通過調整信貸投放來提升普惠金融定向降準的優惠檔次，那么釋放的流動性可能還有一定空間。

　　優化信貸結構

　　“對普惠金融實施定向降準政策并不改變穩健貨幣政策的總體取向。”央行有關負責人表示，對普惠金融實施定向降準政策建立了增加普惠金融領域貸款投放的正向激勵機制，有助于促進金融資源向普惠金融傾斜，優化信貸結構，這屬于一種結構性的政策。同時，定向降準政策釋放的流動性也是符合總量調控要求的，銀行體系流動性保持基本穩定。

　　上述負責人表示，下一步，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為經濟穩定增長和供給側結構性改革營造良好的貨幣金融環境。

　　交通銀行金融研究中心高級金融分析師鄂永健認為，新的定向降準政策的結構性支持力度更大、針對性更強。在保持總體穩健中性的情況下，貨幣政策將更為注重差別化、定向、結構性。

　　“相對于全面降準，定向降準的寬松信號相對較弱，主要用于引導資金流向實體經濟，對債市利好或有限?！壁w偉稱，從短期看，債券市場可能出現階段性交易行情。從中期看，流動性環境可能難現明顯改善、通脹中樞逐步抬升和經濟韌性仍強，均不支持債市出現趨勢機會。金融防風險仍在穩步推進，對債市繼續形成壓制。