銀行體系流動(dòng)性下降 央行財(cái)政部雙管齊下呵護(hù)市場(chǎng)

    來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 中國(guó)青年網(wǎng)

    貨幣市場(chǎng)再度迎來(lái)央行大方“補(bǔ)水”。19日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展1200億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1100億元，流動(dòng)性釋放力度明顯加大。與此同時(shí)，國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)也得到政策呵護(hù)。財(cái)政部于昨日公布開(kāi)展國(guó)債做市支持操作，將于20日以招投標(biāo)形式隨買(mǎi)1年期國(guó)債12億元，操作標(biāo)的為2017年記賬式附息（九期）國(guó)債，此舉旨在提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　“此次央行公開(kāi)市場(chǎng)操作有預(yù)調(diào)的概念，在流動(dòng)性真正出現(xiàn)緊張之前提前操作，所以近期市場(chǎng)利率即便上行也大致在平穩(wěn)區(qū)間。”交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀對(duì)上證報(bào)記者表示，而此次支持國(guó)債做市操作是為了提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，目標(biāo)是修復(fù)國(guó)債收益率曲線倒掛。

　　政府債繳款施壓流動(dòng)性 央行大方“補(bǔ)水”

　　昨日央行表示，受政府債發(fā)行繳款等因素影響，銀行體系流動(dòng)性總量下降較多，將以利率招標(biāo)方式開(kāi)展1200億元逆回購(gòu)操作。其中，7天、14天及28天品種分別為500億元、400億元和300億元。

　　這是近期央行首次公開(kāi)表明流動(dòng)性總量下降較多，并且表明原因來(lái)自政府債發(fā)行繳款。中信證券提供的數(shù)據(jù)顯示，最近三周?chē)?guó)債發(fā)行量均在1500億元左右，其中上兩周?chē)?guó)債凈融資額均為1100億元以上，尤其是上周凈融資額達(dá)1366.9億元，為今年以來(lái)最高的周融資額。

　　“本周雖然由于到期量多，凈融資額僅為200億元，但是19日有387億元的國(guó)債待繳款，還是對(duì)流動(dòng)性有一定壓力。”中信證券固定收益首席研究員明明向上證報(bào)記者分析稱，“同時(shí)需要注意的是，上周四有701.9億元國(guó)債待繳款，當(dāng)日凈投放900億元，與19日情況類似。因此可以認(rèn)為，央行在進(jìn)行投放時(shí)已經(jīng)考慮了國(guó)債繳款情況。”

　　除了政府債發(fā)行繳款帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，造成流動(dòng)性總量下降的因素可能還來(lái)自財(cái)政、外匯以及現(xiàn)金回籠狀況。

　　明明告訴記者，財(cái)政方面，通常包括財(cái)政支出及稅期。按慣例，每年3月是財(cái)政存款的釋放期，1月、4月、5月、7月、10月是財(cái)政存款的積累期，所以財(cái)政支出力度增加是今年3月末央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要原因。

　　在外匯方面，2017年5月央行口徑外匯占款降幅連續(xù)第6個(gè)月收窄，環(huán)比下降293.34億元，至215496.18億元。在公開(kāi)市場(chǎng)操作到期方面，央行近期操作及時(shí)補(bǔ)充了流動(dòng)性缺口。“今年以來(lái)央行在14個(gè)MLF到期日前后均釋放了足量的MLF或者逆回購(gòu)來(lái)對(duì)沖到期量；同時(shí)在MLF操作上增加1年期利率的引導(dǎo)作用，在逐步抬高機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本、達(dá)到去杠桿的目的的同時(shí)，增大操作的期限，維穩(wěn)市場(chǎng)資金面。”明明說(shuō)。

　　在央行政策“加持”之下，據(jù)招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮判斷，臨近年中的流動(dòng)性整體情況好于三月份，“最近市場(chǎng)流動(dòng)性并沒(méi)有預(yù)期的那么緊張，這得益于央行投放提前化解了壓力。從價(jià)格來(lái)看，回購(gòu)利率沒(méi)有出現(xiàn)惡化；從成交來(lái)看，也沒(méi)有出現(xiàn)機(jī)構(gòu)融資緊張的情況；而資金市場(chǎng)、債券市場(chǎng)都沒(méi)有因同業(yè)存單大規(guī)模發(fā)行而遭受沖擊，表明當(dāng)前流動(dòng)性供給可以消化資金需求。”

　　財(cái)政部支持國(guó)債做市 修復(fù)收益率曲線

　　昨日，財(cái)政部發(fā)布通知，為支持國(guó)債做市，提高國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線，財(cái)政部決定開(kāi)展國(guó)債做市支持操作。

　　“在流動(dòng)性差的情況下，債券收益率曲線很容易被集中發(fā)行等因素影響，收益率曲線在某些時(shí)間點(diǎn)上出現(xiàn)不平滑的現(xiàn)象。”陳冀表示。

　　近期，國(guó)債收益率曲線持續(xù)倒掛。6月19日的最新中債收益率曲線顯示，1年期國(guó)債收益率為3.57%，分別超過(guò)3年期、5年期、7年期和10年期國(guó)債收益率8個(gè)基點(diǎn)、9個(gè)基點(diǎn)、3個(gè)基點(diǎn)和7個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，此次財(cái)政部的做市支持，是對(duì)現(xiàn)有的做市商制度查缺補(bǔ)漏，可充當(dāng)做市商的“做市商”，為其拿券賣(mài)券提供保證。“雖然現(xiàn)有規(guī)模不大，但以后當(dāng)存在需求時(shí)可大規(guī)模使用，因此具有重要意義。對(duì)市場(chǎng)而言，財(cái)政部介入擔(dān)當(dāng)1年期買(mǎi)盤(pán)，流動(dòng)性未來(lái)更可得到保證，這在一定程度上提振了投資者的信心，對(duì)修復(fù)現(xiàn)在倒掛的收益率曲線起到一定作用，可為長(zhǎng)端下行打開(kāi)空間。”李奇霖稱。