穆迪調(diào)級(jí)依據(jù)不足 國(guó)際市場(chǎng)平靜應(yīng)對(duì)

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》  

自中國(guó)政府推進(jìn)防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)政策措施以來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)的內(nèi)外部因素變化引發(fā)了海外投資者的關(guān)注。然而，穆迪日前降低中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之舉并沒(méi)有引發(fā)海外投資者過(guò)多擔(dān)憂。

海外投資者冷眼旁觀的態(tài)度在瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·多諾文的評(píng)論中體現(xiàn)得最為明顯。他發(fā)表評(píng)論稱:“一般情況下，沒(méi)有人過(guò)度關(guān)注評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)調(diào)整，因?yàn)槿绻顿Y者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的每次評(píng)級(jí)調(diào)整都有反應(yīng)，則會(huì)鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再次調(diào)整評(píng)級(jí)。當(dāng)前市場(chǎng)反應(yīng)非常有限，因?yàn)檫@一評(píng)級(jí)變化本身沒(méi)有任何新的觀點(diǎn)。”

保羅·多諾文關(guān)于評(píng)級(jí)調(diào)整缺乏新經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支持的評(píng)論得到了其他專家的認(rèn)可。英國(guó)標(biāo)準(zhǔn)人壽投資集團(tuán)全球策略主管安德魯·米利根接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，中國(guó)政府早已看到了流動(dòng)性增速和名義GDP增速之間的差距以及相關(guān)影子銀行和債務(wù)問(wèn)題。近期加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管和流動(dòng)性收緊的態(tài)度值得肯定和支持。富瑞金融集團(tuán)全球股票策略主管希恩·德比表示，這一評(píng)級(jí)調(diào)整出乎各方意料，因?yàn)樵谶^(guò)去的6個(gè)月至9個(gè)月中，中國(guó)政府在上述領(lǐng)域的政策并沒(méi)有任何不妥之處。

與此同時(shí)，部分投資者認(rèn)為穆迪的相關(guān)評(píng)估過(guò)于悲觀。英國(guó)安本資產(chǎn)管理公司表示，各方對(duì)于中國(guó)債務(wù)問(wèn)題已有評(píng)估。中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題具有自身特點(diǎn)，包括政府資源能力強(qiáng)以及公司債務(wù)集中在特定企業(yè)等，這使得中國(guó)對(duì)于債務(wù)水平的承受力不同于其他國(guó)家，無(wú)需對(duì)此危言聳聽。

彭博新聞專欄作家安迪·穆克赫利表示，評(píng)級(jí)下調(diào)一定程度上反映了穆迪過(guò)于悲觀。雖然中國(guó)評(píng)級(jí)體系與海外評(píng)級(jí)體系存在差異，但根據(jù)彭博針對(duì)中國(guó)127個(gè)本地評(píng)級(jí)AAA的企業(yè)債券跟蹤分析來(lái)看，中國(guó)公司部門債券信用等級(jí)相比一年前有了大幅改善，當(dāng)前只有14只債券仍處于“風(fēng)險(xiǎn)”水平。

針對(duì)穆迪對(duì)中國(guó)債務(wù)問(wèn)題處理速度的質(zhì)疑，分析師也表示出了不同的看法。希恩·德比表示，當(dāng)前中國(guó)監(jiān)管層在不斷加大監(jiān)管力度的同時(shí)，力圖通過(guò)流動(dòng)性注入維持市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定，這是維持相對(duì)平衡的做法。安德魯·米利根表示，各方密切關(guān)注的是中國(guó)未來(lái)去杠桿進(jìn)程的方式、節(jié)奏和路徑。他認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)的去杠桿進(jìn)程應(yīng)是緩慢、穩(wěn)妥和漸進(jìn)的，過(guò)快去杠桿無(wú)論是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是全球經(jīng)濟(jì)都存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

海外投資者冷對(duì)這一調(diào)整的核心原因在于，這一調(diào)整本身的市場(chǎng)投資參考意義非常低，并不會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性影響。凱投宏觀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·威廉姆斯表示，此次評(píng)級(jí)調(diào)整強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題是投資者已經(jīng)早有預(yù)期的。值得關(guān)注的是，中國(guó)與其他新興市場(chǎng)國(guó)家不同。中國(guó)美元計(jì)價(jià)債務(wù)規(guī)模非常少，主要債務(wù)為本幣計(jì)價(jià)且為國(guó)有銀行發(fā)行的貸款。海外投資者在中國(guó)總體負(fù)債中的比重只有6%左右。因此，穆迪評(píng)級(jí)調(diào)整對(duì)中國(guó)和全球市場(chǎng)的影響有限。

在股票市場(chǎng)上，希恩·德比認(rèn)為，此次調(diào)整不會(huì)帶來(lái)股票市場(chǎng)過(guò)多波動(dòng)。一方面，債券評(píng)級(jí)本身對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響有限；另一方面，即使經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，中國(guó)主權(quán)債務(wù)和準(zhǔn)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)仍然處于投資級(jí)，這一變化不會(huì)帶來(lái)過(guò)多的資產(chǎn)配置調(diào)整。

在債券和外匯市場(chǎng)領(lǐng)域，斯特拉頓街首席投資官安迪·希曼表示，即使將中國(guó)評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，依然是投資級(jí)中相對(duì)較高的水平。評(píng)級(jí)調(diào)整依據(jù)的基礎(chǔ)已經(jīng)被投資者納入中國(guó)主權(quán)和公司債務(wù)以及外匯定價(jià)之中，未來(lái)債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)反應(yīng)將延續(xù)當(dāng)前的平靜態(tài)勢(shì)。他表示，即使經(jīng)歷了評(píng)級(jí)下調(diào)，中國(guó)的美元計(jì)價(jià)債券仍然有著巨大的吸引力，尤其是與其他國(guó)家的同級(jí)美元債券相比。這一調(diào)整并不能否定中國(guó)準(zhǔn)主權(quán)債券和公司債券的投資機(jī)遇，上述市場(chǎng)的收益已經(jīng)很好地彌補(bǔ)了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。