大宗商品現(xiàn)貨市場如何才能度過危機

來源：和訊網(wǎng) 期貨日報

       2011年，國內(nèi)共有200多家各類交易場所，而近年來這一數(shù)量連續(xù)翻番。在黃運成看來，交易場所數(shù)量增長過快，雖有市場需求增長迅速以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟快速發(fā)展的因素，但監(jiān)管不到位是主要原因。目前，對交易場所并沒有一個全國統(tǒng)一的監(jiān)管體系，地方監(jiān)管也沒有統(tǒng)一的政策，只是對交易場所設(shè)立、交易品種申報等做一些必要的審查，但這些都是一種初期的把關(guān)，在日常監(jiān)管、處罰方式等方面缺乏足夠的依據(jù)，造成了養(yǎng)癰成患的后果，也導(dǎo)致目前不得不對市場踩“急剎車”，甚至“一刀切”。“監(jiān)管應(yīng)該疏堵結(jié)合。清理整頓會遏制交易場所的雜亂生長，但同時應(yīng)使好的市場存活下來，經(jīng)過規(guī)范，進一步成長。”黃運成表示。

       多層次商品市場重要環(huán)節(jié)需明晰

       隨著多地區(qū)公安經(jīng)偵力量的陸續(xù)介入，各類交易場所清理整頓“回頭看”活動進入高潮。然而，從前兩輪行業(yè)清理整頓情況來看，手術(shù)刀式的行動恐難帶來市場的長治久安。那么，以大宗商品現(xiàn)貨電子交易市場（下稱大宗市場）為代表的各類交易場所，如何才能全面走上服務(wù)實體經(jīng)濟的正軌？“好孩子”“壞孩子”之間的區(qū)別究竟表現(xiàn)在哪里？

       交易場所應(yīng)成為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的“好幫手”

       數(shù)年前，我國便開始探索建設(shè)多層次商品市場體系，其倡導(dǎo)者既有市場監(jiān)管者也有知名專家學(xué)者。如今，我國商品期貨市場成交量已連續(xù)七年位居世界第一，市場功能日益凸顯；以期貨公司風(fēng)險管理公司為主打造的商品場外衍生品市場逐漸成熟；隨著鄭商所白糖期權(quán)、大商所豆粕期權(quán)上市時間的臨近，場內(nèi)商品期權(quán)市場也即將起步。而介于現(xiàn)貨與期貨之間的大宗市場，雖然交易場所數(shù)量已逾千家，但由于監(jiān)管的缺位，市場亂象叢生，常常被外界與過度炒作甚至金融詐騙等詞匯聯(lián)系在一起，在服務(wù)實體經(jīng)濟方面有口皆碑的交易場所為數(shù)不多。

       為了切實防范相關(guān)的金融風(fēng)險，國務(wù)院曾先后下發(fā)國發(fā)〔2011〕38號、國辦發(fā)〔2012〕37號文件（下稱38號、37號文），對交易場所進行整頓與規(guī)范，其中對標(biāo)準(zhǔn)化合約、集中競價、電子撮合等交易方式做了禁止性規(guī)定。數(shù)年后的今天，在一些市場人士看來，此類規(guī)定雖然為清理整頓活動帶來了便利，但并無助于多層次商品衍生品市場體系的建設(shè)。對交易場所的監(jiān)管應(yīng)著力于具體的風(fēng)險點，并應(yīng)更多地關(guān)注反映其服務(wù)實體經(jīng)濟能力的指標(biāo)。

       與發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理功能為主的期貨市場不同，大宗市場主要實現(xiàn)服務(wù)現(xiàn)貨流通的功能。在此方面，根據(jù)記者接觸大宗行業(yè)人士及專家學(xué)者時獲得的信息，無錫市不銹鋼電子交易中心（下稱無錫不銹鋼）、廣西糖網(wǎng)食糖批發(fā)市場（下稱廣西糖網(wǎng)）等一批市場是業(yè)內(nèi)公認的標(biāo)桿。

       據(jù)了解，無錫不銹鋼的交易品種有不銹鋼、鎳、銦、鈷、錫、白銀、鉛等，其“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式產(chǎn)生了較大的輻射作用，吸引了大量不銹鋼和相關(guān)有色金屬企業(yè)到無錫投資、經(jīng)營，形成了占地3000多畝、年交易額超1500億元、流通量占全國三分之一的不銹鋼產(chǎn)業(yè)集群。

收入多元化的交易場所才不愛“作怪”

       盡管在業(yè)界建立了良好的口碑，但廣西糖網(wǎng)還是被云龍混雜的大宗市場環(huán)境所困擾。“由于市場上有太多不正規(guī)的交易平臺，使得好好經(jīng)營的平臺也被懷疑有沒問題。”周廣俊認為，為了凈化市場環(huán)境，對交易場所的清理整頓十分必要。

       根據(jù)期貨日報記者的觀察，即使是那些口碑并不佳的交易場所，也大都公布了其指定交收倉庫，那么究竟如何判斷交易場所與產(chǎn)業(yè)的貼近程度呢？對此，周廣俊稱，許多交易場所的倉儲費用設(shè)得很高，或者地點距離供需雙方均較遠，交收成本太高，導(dǎo)致客戶不愿意交收。由于和產(chǎn)業(yè)的結(jié)合度低，這些交易場所只有單一的手續(xù)費收入，最終成了以投機、對賭為主要目的的平臺。而如果交易場所能夠提供大量的倉儲、物流以及供應(yīng)鏈金融等服務(wù)，其利潤來源就會多元化，就不會只追求旺盛的投機。

       周廣俊稱，即使有一天監(jiān)管層或行業(yè)自律監(jiān)管組織以商品交收量作為評價一家交易場所的指標(biāo)，也應(yīng)嚴(yán)格審查數(shù)字的真實性。“有的交收是可以作假的。”周廣俊說，通過查驗增值稅票和倉租憑證等，可辨別真實交收和“電腦里的交收”。

       大宗商品市場專家、江蘇雨凡投資咨詢有限公司總經(jīng)理侯凡春也認為，評價一家大宗市場是否服務(wù)于實體經(jīng)濟，實物交收量是最重要的指標(biāo)，對交易場所的監(jiān)管不應(yīng)過于關(guān)注其是否采用了標(biāo)準(zhǔn)化合約、集中競價、撮合交易等方式。

       在他看來，介于期貨和現(xiàn)貨市場之間的“中間市場”應(yīng)采用標(biāo)準(zhǔn)化的交易、非標(biāo)準(zhǔn)化的交收方式，其中標(biāo)準(zhǔn)化交易有助于提升市場流動性。“現(xiàn)代的現(xiàn)貨交易批量大，電子交易必需吸引一批投機者，使他們的資金成為貿(mào)易的潤滑劑。”侯凡春認為，一個市場如果失去了流動性也就失去了發(fā)展的基礎(chǔ)，這也是為何掛牌模式（只能由現(xiàn)貨貿(mào)易雙方直接成交）無法在任何一家交易場所獲得成功的原因。

       周廣俊認為，對交易場所來說，不應(yīng)把所有的自然人客戶擋在門外，但眾多無行業(yè)背景的自然人的參與，會成為一大風(fēng)險根源。目前，廣西糖網(wǎng)的自然人客戶主要是具有行業(yè)從業(yè)背景的客戶。

       構(gòu)建完善的監(jiān)管體系才能防止養(yǎng)癰成患

       對于國內(nèi)一部分交易場所暴露出的風(fēng)險，中國證監(jiān)會研究中心原正司局級研究員黃運成對期貨日報記者表示，其主要有四方面成因：

       一是定位錯誤。部分交易場所為了賺快錢，在沒有業(yè)務(wù)資格的背景下超范圍開展業(yè)務(wù)，從而觸碰法律紅線。

       二是會員管理非常薄弱。有的交易場所在業(yè)務(wù)開展上過于依賴會員，對其的管理投鼠忌器，造成對會員的約束力不足。

       三是缺少投資者適當(dāng)性制度。交易場所、會員鼓動或放任沒有足夠風(fēng)險承受力的投資者進場交易，其虧損后產(chǎn)生維權(quán)等問題。

       四是信息披露不真實，不充分。對交易場所的監(jiān)管應(yīng)在這四方面著力。